В 2023 году индекс полной доходности Мосбиржи (с учетом дивидендов) вырос на 54%. Данный рост был определен эффектом низкой базы – после падения в 2022 году фондовый рынок восстановил большую часть потерь. Мы сделали выборку самых пострадавших акций за последние 12 месяцев, которые имеют достаточную ликвидность для инвестирования.
Список наиболее пострадавших бумаг за последние 12 месяцев
1. ОВК (UWGN) -34%
2. СПБ Биржа (SPBE) -16%
3. Сегежа (SGZH) -16%
4. ВСМПО-Ависма (VSMO) -15%
5. Русал (RUAL) -14%
6. Henderson (HNDR) -11%
7. Fix Price (FIXP) -10%
8. Русгидро (HYDR) -1%
9. Газпром (GAZP) 0,3%
10. Лента (LENT) 0,9%
11. М.видео (MVID) 2%
Кратко прокомментируем каждую из бумаг в нескольких материалах.
ОВК (Объединенная вагонная компания) является главным аутсайдером 2023 года. Компания произвела допэмиссию на 26 млрд руб., что привело к размытию доли текущих акционеров. Мажоритарием в ОВК стал профильный инвестор, который приобрел пакет акций у банка непрофильных активов Траст (93,6% акций).
Проблема ОВК заключается в высокой долговой нагрузке. С учетом допэмиссии чистый долг ОВК составляет 39,6 млрд руб. При этом на операционном уровне компания не является прибыльной. В 1 пол. 2023 г. операционный убыток составил 501 млн руб.
Как бизнес ОВК не представляет инвестиционного интереса, и основная идея заключается в возможной оферте миноритариям. Основной акционер, возможно, будет заинтересован в выкупе оставшегося пакета с рынка. В соответствии с законодательством, по обязательному предложению цена акции должна быть не ниже средневзвешенной цены за 6 месяцев. На середину января потенциальная цена выкупа могла бы составить 116 руб./акцию, что предполагает дисконт 49% к текущей цене. Выкуп акций ОВК остается спекулятивной идеей с ограниченным потенциалом реализации.
СПБ Биржа лишилась операционного бизнеса после попадания под санкции США. Торги на бирже приостановлены, а средства инвесторов заморожены. Недавно компания представила OFAC стратегию разблокировки активов, однако данная новость не означает продолжение привычной деятельности торговой площадки. В будущем СПБ Биржа имеет шансы на существование при условии развития площадки торговли цифровыми активами или в качестве криптобиржи. Однако мы не видим перспективы развития данного направления в ближайший год.
В результате санкций Сегежа также находится в тяжелом положении. Лесной кластер компании был ориентирован на экспорт в Европу, поэтому переориентация в Китай, Египет и Турцию стоила компании роста логистических затрат. В 2024 году Сегеже предстоит погасить 42,7 млрд руб., в 2025 г. – 42,3 млрд руб. Чистый долг/OIBDA Сегежи составляет 10,4x, и главная проблема для компании заключается в плавающей ставки по ~30% долга. Ковенанты по банковским долгам нарушены, однако были заключены договоры по рефинансированию займов. Сегежа рассматривает возможность допэмиссии, но это не основной вариант на данный момент. В дальнейшем помощь может быть оказана привлечением кредитных средств от корпоративного центра АФК Системы. Более интересной может оказаться покупка юаневых облигаций 003P-01R (RU000A105EW9), доходность по которым превышает 14%.
ВСМПО-Ависма – крупнейшая в мире металлургическая компания по производству титана. Акции компании значительно скорректировались после внесения ВСМПО-Ависмы в список эскпортных ограничений Минторга США, так как титан и титановые продукты применяются в военной промышленности. Компания лишилась возможности закупок технологий в США, однако это, вероятно, не является критической проблемой для ВСМПО-Ависмы. На уровне финансовых результатов 1 пол. 2023 г. компания потеряла 2,5 млрд руб. операционной прибыли по сравнению с прошлым годом. По итогам года потери могут оказаться еще больше. Спекулятивно акции периодически становятся объектом «разгона» под идею сплита акций (на данный момент цена одной акции превышает 40 тыс. руб.).
Выбор А-Клуба
Мы с осторожностью смотрим на сильно упавшие акции, так как во многом их падение было обусловлено фундаментальными причинами. На следующей неделе мы продолжим краткий анализ «падших ангелов» 2023 года. Из текущей выборки четырех компаний интересной спекулятивной историей могут оказаться акции Группа Сегежа, но стоит держать в уме риски компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.