Отчет Мосбиржи за Q3 2023: на высоких оборотах
Московская биржа представила финансовые результаты за 3 квартал 2023 года. Операционные доходы выросли на 41% г/г до 25,6 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 64% г/г до 14,3 млрд руб. В данном материале мы изучим отчетность Мосбиржи и определим ее инвестиционную привлекательность.
Ключевая информация Q3 2023
Финансовые результаты
Операционные показатели Мосбиржи продолжают демонстрировать рекордные темпы роста по всем рынкам. Наилучшую динамику демонстрируют объемы торгов на рынке акций (7,9 трлн руб. в 3 квартале), превысив средние показатели 2020-2021 гг. В 4 квартале наблюдается постепенное замедление на рынке акций, которое компенсируется ростом оборотов на рынке облигаций. Также в 4 квартале стоит ожидать рост объемов торгов после прекращения торгов на СПБ Бирже. Однако эффект будет ограниченным, так как в октябре объем торгов на рынке акций Мосбиржи в 8 раз выше, чем на СПБ Бирже.
Объем торгов по рынкам Мосбиржи, трлн руб.
Источник: данные Мосбиржи
Рост объемов торгов конвертируется в рост комиссионных доходов, достигших исторических максимумов – 14,4 млрд руб. (+60,9% г/г). Увеличение наблюдается по всем сегментам бизнеса. Из процентных доходов выбыли доходы по счетам типа «С» - 11,2 млрд руб. (+21,8% г/г). Тем не менее мы ожидаем дальнейший рост в 4 квартале благодаря повышению ключевой ставки Банком России.
Структура операционных доходов Мосбиржи, млрд руб.
Источник: данные Мосбиржи
Операционные расходы по году были относительно стабильны, однако в 3 квартале произошло внезапное увеличение на 26% к прошлому кварталу до 7,4 млрд руб. Это связано с резким увеличением расходов на персонал, а именно – краткосрочных вознаграждений (+54% кв/кв до 2,3 млрд руб.). Мосбиржа пересмотрела систему вознаграждений, что вынудило создать дополнительные резервы на выплату премий. Показатель соотношения операционных расходов к доходам (CIR) находится на комфортном уровне 29%, отражая высокую эффективность.
Операционные расходы и отношение операционных расходов к доходам (CIR), млрд руб.
Источник: данные Мосбиржи, Альфа-Банк
Скорректированная EBITDA Мосбиржи достигла рекордного уровня – 19,4 млрд руб. (+40% г/г), чистая прибыль также близка к максимуму – 14,3 млрд руб. (+64% г/г). По итогам года Мосбиржа выходит на чистую прибыль ~25 руб./акцию. При выплате по минимальному уровню 50% (по новой стратегии) Мосбиржа может направить на дивиденды 12,5 руб./акцию (доходность 6,0%), при выплате 90% от чистой прибыли (как в 2017-2019 гг.) – 22,5 руб./акцию (доходность 10,9%).
Чистая прибыль (млрд руб.), скорр. EBITDA (млрд руб.) и чистая прибыль на акцию (руб./акцию)
Источник: данные Мосбиржи
Стратегическая цель 2028 года по чистой прибыли 65 млрд руб. может быть достигнута уже в следующем году при сохранении двузначной ключевой ставки.
Долг и оценка бизнеса
Цена акций Мосбиржи достигла исторического максимума, однако с учетом роста прибыли сохраняется дисконт ~32% к историческому мультипликатору P/E.
Мультипликатор P/E Мосбиржи
Источник: Альфа-Банк
По мультипликаторам оценка Мосбиржи близка к справедливой с учетом сохраняющегося дисконта за суверенный риск. Но устойчиво высокие объемы торгов продолжат способствовать постепенному сокращению дисконта в ближайшие кварталы.
Взгляд А-Клуба
Мосбиржа продолжает демонстрировать значительное восстановление комиссионных доходов благодаря росту объемов торгов, что является основой для дальнейшего роста чистой прибыли. Компания является редким бенефициаром повышения ключевой ставки. Процентные доходы будут находиться на высоком уровне в среде высоких ставок Банка России. С учетом позитивной конъюнктуры и выхода на стратегическую цель 65 млрд руб. уже в 2024 г. мы сохраняем положительный взгляд на Мосбиржу и продолжаем удерживать ее акции в МП «Российские акции» с весом ~15%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.