Китай: слабые макроданные, но негатив, похоже, учтен в ценах
Мы продолжаем фиксировать ухудшение макроэкономической статистики из Китая. Так, опубликованный сегодня индекс промышленного PMI составил 49,2, не только оказался хуже ожиданий аналитиков (50,1), но упал ниже 50 пунктов, а это пограничный уровень: значения выше 50 сигнализируют о расширении промышленной активности, значения ниже – о сжатии.
Одна из основных проблем, с которыми столкнулся промышленный сектор, - это ухудшения в логистике: рост ставок фрахта, дефицит контейнеров, частичное закрытие крупного портового терминала.
Народный Банк Китая уже начал предоставлять дополнительную ликвидность, а осенью мы вполне можем увидеть снижение ставки обязательного резервирования, что может придать позитивный импульс экономике. Основная цель – не допустить значимого замедления темпов экономического роста.
С начала года китайский рынок значительно отстает от рынка глобального. Однако экономика здесь «при чем» лишь частично. Основной удар пришелся по технологическому сектору со стороны регуляторов разных мастей, которые всерьез взялись за упорядочение крупных технологических компаний практически во всех секторах – от eCommerce до дополнительного образования. По последней отрасли был нанесен самый сокрушительный удар – компаниям предписали стать «некоммерческими», что убивает на корню идею инвестирования в их капитал (акции). Важная ремарка: после объявления данных новостей китайские власти поспешили заверить инвесторов, что такие драконовские меры являются исключительными и таргетированными, учитывая высокую социальную значимость образования.
Впрочем, в последние недели китайский технологический рынок нащупал локальное дно, а valuations крупнейших IT игроков выглядят крайне привлекательно, по сравнению с совсем недешевыми американскими «аналогами» (например у Baidu оценка Р/E на текущий год 16х против 25х у Google и 152х!!! у Яндекса).
Мы полагаем, что недавняя слабость китайского рынка – это возможность, учитывая огромное количество уже реализовавшегося негатива, а возможный негатив в значительной степени уже заложен в ценах. Дополнительными факторами в пользу Китая является высокая вероятность объявления дополнительных стимулов в ближайшие месяцы, а также вероятность начала ротации в Китай со стороны институционалов, учитывая значительный underperformance с начала года. Мы считаем рациональным иметь экспозицию на китайские бумаги в пределах 10% от портфеля. Список китайских top picks А-Клуба вы можете получить у вашего финансового советника или инвестиционного консультанта.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту