Вторичный рынок облигаций: время поставить бид?
Мы уже неоднократно отмечали, что цикл повышения ключевой ставки Банком России, начавшийся в июне текущего года, значительно снизил привлекательность вторичного рынка облигаций. Премии за кредитный риск в корпоративном сегменте сузились настолько, что сейчас эмитенты с рейтингом “BBB” торгуются как “A” до начала цикла повышения ключевой ставки ЦБ РФ в этом году. При этом, кредитные метрики большинства эмитентов не улучшились, а само сужение кредитных спредов обусловлено низкой ликвидностью рынка.
Первичные размещения по большинству качественных эмитентов также поставлены на паузу, либо эмитенты предлагали облигации с плавающими ставками. Если опираться на недавнее заявление регулятора, то такая конъюнктура рынка будет сохраняться еще 6-9 месяцев. Так что делать инвестору, если очень хочется купить облигаций с постоянным купоном? Бидовать, или другими словами выставлять лимитные заявки на покупку по желаемой цене. Уточним, по более справедливой цене, исходя из кредитного рейтинга.
А что такое справедливая цена? Это такая цена, при которой облигация дает доходность на уровне ОФЗ с сопоставимой дюрацией + средняя премия до начала сужения кредитных спредов в текущем году (примерно конец мая). К примеру, сейчас Софтлайн, 002Р-01 торгуется с премией 213 б.п. к кривой ОФЗ. По нашему мнению, справедливая премия для эмитента находится в районе 450 б.п., а текущие значения ОФЗ с сопоставимой дюрацией - 12%, что соответствует доходности к погашению 16,5%. Исходя из такого подхода, мы рассчитали уровни цен, которые выглядит привлекательными для покупки ряда бумаг из нашего модельного портфеля "Рублевые облигации".
Топ-3 интересных корпоративных выпуска в МП “Рублевые облигации”
Наблюдая структуру биржевых стаканов по ряду бумаг, мы наблюдаем значительный навес предложения бумаг вторичном рынке. Отсутствие значимых бидов от smart-money создает окно возможностей для частных инвесторов. В условиях низкой ликвидности при вынужденном сокращении позиций трейдер может продать бумагу в рынок по тем ценам, которые в моменте есть, особенно если есть хороший бид в стакане.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.