Первичные размещения: в ожидании заседания ЦБ РФ

Доходность ОФЗ на прошлой неделе продолжила рост. Наибольшее изменение было на середине кривой с дюрацией от 2 от 5 лет, где доходности облигаций выросли на 17–24 б.п. Так отражаются ожидания повышения ключевой ставки на 50 б.п. на заседании Банка России 21 июля. Мы не исключаем, что в этом году увидим еще до двух повышений ключевой ставки.

В пользу повышения ставки сейчас играет достаточное количество проинфляционных факторов. Во-первых, это ускорение инфляции на фоне снижения эффекта высокой базы. Согласно данным Росстата, за первые 10 дней текущего месяца инфляция выросла на 0,2%. Для сравнения, за весь июнь рост цен составил 0,37%. Вторым важным фактором является девальвация рубля. С момента прошлого заседания 9 июня курс доллара к рублю вырос на 8,4% с 83 до 90 рублей.

Размещения прошлой недели

На прошлой неделе на аукционе Минфин России привлек 188 млрд рублей, что стало рекордным размещением с начала года. А РЖД собрала самый большой выпуск среди размещавшихся корпоратов минувшей недели общим объемом 30 млрд рублей. Эмитент предложил инвесторам плавающий купон, установленный на уровне RUONIA +135 б.п. Также 13 июля прошли сборы заявок по новым выпускам МЕДСИ и Альфа-Банка на 3 и 10 млрд рублей, соответственно. Альфа-Банк предложил рынку облигации с дюрацией 2,5 лет и доходностью 10,46% годовых , а МЕДСИ - с дюрацией 2,24 лет и доходностью к 10,8%.

20 июля ВЭБ.РФ проведет сбор заявок на 30 млрд рублей. Ориентир по плавающей ставке купона выпуска составляет RUONIA+180 б.п. (доходность не выше 9,95% годовых). С учетом высокой вероятности повышения ключевой ставки на ближайшем заседании новые облигации эмитента выглядят интересно со ставкой не ниже RUONIA+150 б.п.

В цикле ужесточения монетарной политики эмитенты будут аккуратно подходить к размещению облигаций. В ответ на это будет расти спрос и предложение на бумаги с плавающими ставками, что уже происходит среди эмитентов рейтинговой категории АА и выше. Впрочем, в такой ситуации могут появляться интересные идеи на вторичном рынке облигаций, так как иногда рынок ломается в отдельных выпусках. Отметим, что из-за значительного сужения кредитных спредов у высококачественных эмитентов на ближнем конце кривой наиболее привлекательным сегментом являются облигации рейтинговой категории А, где ещё сохраняется значительная кредитная премия.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.