Первичные размещения: флоатеры начинают преобладать
Эмитенты реагируют на запрос ключевых покупателей на первичном рынке - банков - и активно начали предлагать облигации с плавающими ставками. Желание банков подтверждает ВТБ, который решил покупать на аукционах Минфина только флоатеры на фоне ожиданий по ДКП и влияния бюджета на инфляцию. Впрочем, тут стоит держать в уме, что банкам нет необходимости в формировании резервов по ОФЗ с плавающей ставкой, в отличие от бумаг с постоянным купоном.
В целом, сейчас тактически может быть интересна связка ОФЗ с индексируемым номиналом + 10-летние ОФЗ с постоянным купоном. А не покупка флоатеров, так как ослабление рубля найдет отражение в ценах на товары длительного пользования. Кроме того, урожайность в этом году может оказаться хуже ожиданий, что снизит влияние сезонных факторов на инфляцию. Следовательно, есть предпосылки для роста инфляции осенью выше прогнозов ЦБ РФ. В длине может начать появляться спрос со стороны банков. Активность на бирже и в рамках аукционов должна постепенно оживиться по мере завершения операций по выкупу ОФЗ в рамках Указа Президента №138. Плюс нельзя забывать про погашения облигаций на 440 млрд рублей в августе, в том числе в рамках указа, а значит лимиты снова освободятся. Текущая слабость длинных ОФЗ может быть интересной возможностью для спекулятивных сделок.
Наиболее интересным размещением прошлой недели с точки зрения премии и кредитных рисков - ВУШ, 001Р-02. Купон по новому выпуску составил 11,8% (YTM 12,33%). Эмитент продолжает показывать хорошую динамику бизнеса, и мы не исключаем пересмотра рейтинга компании в будущем. Облигации компании продолжаем удерживать в МП "Рублевые облигации".
На этой неделе два заёмщика ААА-уровня предложат облигации с плавающей ставкой: РЖД и ЕАБР. Скорее всего, основной спрос будет со стороны банков или пенсионных фондов. А вот в рейтинговом сегменте "А" можно обратить внимание на облигации Медси. Компания увеличивает активность на рынках капитала, предлагая выпуски практически без премии к рынку. Медси остается интересным заёмщиком с точки зрения кредитных рисков, в том числе для покупок бумаг до погашения. Облигации Медси мы удерживаем в МП "Рублевые облигации" с весом около 4,5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.