Китай под давлением регуляторов
С начала квартала основным пострадавшим стал китайский рынок акций, вследствие «атак» регуляторов на целые отрасли.
В частности, самые жесткие меры затронули сектор дополнительного образования, где компаниям фактически предписали оказывать услуги по репетиторству по предметам из школьной программы на некоммерческой основе, а также ограничили их доступ к международным рынкам капитала. Кроме того, под ужесточения попали сферы электронной коммерции и развлечений.
В результате китайский рынок с начала 3-го квартала показал самый слабый результат среди emerging markets: -13,5% про сравнению с -1,6% у рынка РФ, -3,2% в Бразилии и +1,3% в Индии. Кроме того, китайский индекс технологических компаний (HSTECH) рухнул на 16,7%, тогда как Nasdaq 100 прибавил 4% (по состоянию на 26/07/21).
❗️Все выглядит достаточно страшно и очень похоже на overreaction, который стал следствием ограниченной ликвидности и «односторонности» потоков на фоне объективно резко-негативных новостей лишь по одной отрасли – дополнительного образования. Также еще не отыгранным остается риск ужесточения регулирования частных платежных систем, которые могут рассматриваться как конкурент для развития инфраструктуры криптоюаня. Основными операторами платежного рынка являются Tencent Holdings (Wechat pay) и Alibaba (Alipay). Впрочем, котировки этих бумаг уже закладывают в себя потенциальные негативные эффекты (или их значительную часть).
Что делать в текущей ситуации?
➔ Если у вас были позиции в китайских бумагах, продавать не стоит. Hold the line!
➔ Если же у вас НЕ было позиций, имеет смысл присмотреться к таким компаниям, как Baidu, JD.com, Vipshop, Baozun, Xpeng (последняя – только для квалинвесторов). Они имеют конкурентоспособные бизнес-модели, способные вынести дополнительные расходы, сопряженные с новыми требованиями регуляторов. Кроме того, оценка этих компаний выглядит достаточно комфортной для удержания данных позиций в течение 9-12 месяцев.
Для примера рассмотрим Baidu. При капитализации в $57 млрд. ожидаемая в 2021 году чистая прибыль $3,4 млрд. Пусть она даже будет на 20% ниже, т.е. 2,7 млрд. При этом Р/Е будет на уровне всего лишь 21х, что значительно ниже 28х у Alphabet. Имеющийся 25-процентный дисконт, если трезво рассуждать, покрывает имеющиеся риски. При этом, помимо классических для себя направлений – поисковик и стриминг, Baidu также активно развивается в сегменте автономных автомобилей, что даст дополнительный value added на внутреннем китайском рынке (очевидно, что с учетом ужесточения регулирования, внешние игроки вряд ли получат в Китае какие-либо преференции).
Альтернативно, чтобы не брать риски одного имени, на текущих уровнях можно присмотреться к ETF-ам на китайские компании, как широкого рынка, так и специализированные технологические фонды.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту