Тренд на сжатие маржинальности сохраняется
Сезон отчетности в США продолжается, и уже отчиталось около 22% компаний из индекса S&P500. Прибыль компаний в среднем на 6% лучше ожиданий аналитиков, что определенно свидетельствует о более сильных отчетах за последнюю неделю, так как за предыдущие две недели показатель не превышал 3,3%. За счёт каких секторов было улучшение? Региональные банки, ОПК и производители медицинского оборудования и другие.
При этом снижается маржинальность чистой прибыли компаний, и происходит это уже 6 кварталов подряд. Текущая маржинальность 4 квартала 2022 года находится на уровне 11,4%, что соответствует 5-летней средней, но с другой стороны является минимумом с 4 квартала 2020 года.
Основными негативными факторами, по комментариям отчитавшихся компаний, является рост затрат на средства производства, инфляция и слабый спрос. Другими словами, компании не могут поднимать цены на свою продукцию с той же скоростью как растет себестоимость. Мы ожидаем, что давление сохранится, прежде всего за счет роста фонда оплаты труда (ФОТ), так, например, Walmart заявил о поднятии минимальной ставки оплаты труда на 17%. Высоковероятно, что больше всего значительное снижение маржинальности будет у компаний с низким показателем выручки на одного сотрудника, то есть компании реального сектора.
В ближайшие недели мы не ожидаем, что компании продолжат публиковать сильные результаты по прибыли. Особенно стоит избегать компании Amazon, которая, вероятно, может показать убыток. Также не ожидаем сильного отчета у компании Apple, так как продажи смартфонов в мире упали на более чем 18% г/г в 4 квартале. В свою очередь компания Alphabet (Google) может приятно удивить динамикой акций после отчета, так как снижение доходов облачного сегмента уже в ценах, но это не отменяет тот факт, что фактическая прибыль сегмента может оказаться ниже ожиданий, как это было у Microsoft.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.