Вчера прошло второе в этом году заседание ФРС. Прежде чем описывать его итоги, хотели бы отметить интересный момент. Когда Пауэлла спросили о том, пострадает ли репутация доллара США на фоне введенных против РФ санкций и заморозки резервов, он ушел от ответа, сказал, что санкции не его компетенция, хотя раньше отвечал решительно, что статусу доллара ничего не угрожает.
Теперь к итогам самого заседания. Они оказались на уровне ожиданий рынка, S&P 500 вырос на 2,2% по итогам дня, доходность 10-летних US Treasuries достигла 2,15% годовых, но в момент решения достигала 2,25% годовых. Уровень наклона кривой (10-2 года) снизился до 20 б.п. - сигнализирует о возможной приближающейся рецессии.
Основные takeaways по его итогам:
1. Ставка. Чиновники ФРС почти единогласно (7 против 1) проголосовали за повышение ставки резервирования с 0,25 до 0,5%. Также они запланировали еще шесть повышений к концу года, то есть ФРС планирует поднять ставку до 1,75-2,00% к концу этого года, что немного выше уровня 2019 года. Регулятор также не исключает возможности повысить ставку сразу на 50 б.п. на последующих заседаниях. Средние прогнозы показывают, что к концу 2023 года ставка вырастет примерно до 2,75%, что будет самым высоким уровнем с 2008 года.
2. Баланс ФРС. Еще на прошлой неделе ФРС прекратила программу QE, запущенную в 2020 году. Сейчас же ФРС сообщила, что начать сокращение своего баланса регулятор может уже на одном из следующих заседаний, а темпы сокращения будут выше, чем в предыдущие периоды. Следующее заседание пройдет 4 мая.
3. Инфляция. ФРС обновила прогноз по инфляции. Регулятор повысил прогноз Core PCE на 2022 год до 4,1% по сравнению с декабрьским прогнозом в 2,7%. Пауэлл сообщил, что члены FOMC обеспокоены вопросом инфляции, ожидают ее роста до середины 2022 года. Дальше планируют увидеть снижение, так как рассчитывают на нормализацию рынка труда и цепочек поставок.
4. Прогноз. Пауэлл отметил, что ДКП влияет на инфляцию и экономический рост с отставанием, и эффект будет заметен в 2023 и 2024 годах. Сейчас же у ФРС есть необходимые инструменты, которые она будет использовать для поддержания ценовой стабильности. Целью ФРС выступает замедление спроса, чтобы привести его в большее соответствие с предложением и, следовательно, снизить инфляцию.
Таким образом, по итогам заседания мы увидели, что ФРС начала цикл повышения ставок, также ожидается начало сокращения баланса регулятора. Эффект от текущей ситуации на товарных рынках и в экономике США скорее проинфляционный, в связи с чем необходимость в дальнейшем ужесточении ДКП у регулятора точно возникает. Скорее всего, в этом году мы увидим еще, как минимум, 6 повышений ставки. Кроме того, сокращение баланса ФРС будет изымать ликвидность с рынка, что негативно для компаний с завышенными оценками (условно, Р/Е выше 30х).
Мы по-прежнему считаем необходимым удерживать дюрацию портфеля еврооблигаций на уровне 3-4 лет, а в рамках рынка акций выбираем компании из сектора здравоохранения (Novartis), BigTech с большим объемом денежных средств на балансе (Alphabet), а также производителей возобновляемых источников энергии (Enphase Energy).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту