Рынок труда США и preview заседания ФРС
Сегодня вышли данные по рынку труда США. Количество занятых в американской экономике увеличилось на 678 тыс., уровень безработицы снизился до 3,8%. Прогноз был на уровне 423 тыс. и 3,9% соответственно. Рост зарплат снизился с 5,5% до 5,1% г/г. То есть перед судьбоносным заседанием ФРС 16 марта рынок труда находится в отличном состоянии. Сегодняшние данные могут быть первым звонком о том, что ФРС может действовать жестче, чем сейчас ожидается, но как мы говорили раньше ключевой датой станет именно 10 марта, когда выйдут данные по CPI.
Пока же рынок ожидает повышения ставки ФРС на 25 б.п. Этот факт также подтвердил председатель ФРС Пауэлл на текущей неделе, заявив, что предложит повысить ставку на 25 б.п. на фоне высокой инфляции, сильного экономического спроса и сильного рынка труда.
Однако в то же время Пауэлл заявил, что если инфляция сохранится, то ФРС будет готова действовать более решительно, повышая ставку на 50 б.п. на следующих заседаниях. Что увеличило вероятность повышения ставки на 50 б.п. в мае или летом 2022. Кроме того, Пауэлл сказал об ориентире нейтральной ставки в интервале от 2% до 2,5%, но, также не исключил возможности подняться выше. После выступления ожидания по количеству повышений ставки увеличилось с 5 до 6 на горизонте года.
Тем не менее, мы считаем, что исключать повышения ставки на 50 б.п. на предстоящем заседании в текущих условиях также нельзя, поскольку инфляционное давление из-за ситуации на Украине сохраняется и даже растет. Например, нефть уже торгуется выше $110, а конфликт на Украине увеличивает стоимость и ограничивает поставки на других товарных рынках. Кроме того, статистически повышение цен на нефть на $10 за баррель увеличивает общую инфляцию в США на 0,4–0,5%, а с начала февраля она выросла на $25 или 27%, что как раз отражает приблизительные оценки роста стоимости на горизонте 12 месяцев из-за возможного исключения России из структуры мирового предложения нефти.
Кроме того, Пауэлл и его коллеги указывали, что сочтут инфляцию выше 3% к концу года неприемлемой. А текущая динамика товарных рынков поддерживает как раз подобный сценарий, особенно с учетом проблем с поставками металлов, агропродукции и энергоносителей из России.
Тем не менее, пока нам кажется, что ФРС поднимет ставку только на 25 б.п., поскольку угол наклона кривой (спред 10-2 года) продолжает снижаться и уже находится на уровне 29 б.п. (-30 б.п. с начала февраля). Риск рецессии в США начинает возрастать и ФРС должен принимать этот риск во внимание. Кроме того, исторически в период военных конфликтов и геополитической напряженности (как отражение мы использовали индекс геополитической напряженности ФРС), регулятор смягчал монетарную политику или избегал решительных шагов. С оглядкой на этот факт, шаг в 25 б.п. и окончание QE будут более логичными шагами на заседании ФРС 16 марта, однако данные по инфляции и риторика регулятора станут более важными для динамики доходностей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту