Первичные размещения
Макроэкономическая среда в России остается проинфляционной. Согласно последним данным, недельная инфляция ускорилась с 0,19% до 0,3%. Важно отметить, что основным драйвером роста цен выступает продовольственный сегмент. Также инфляционные ожидания населения остаются высокими. В ноябре они составили 13,4%. Все это увеличивает вероятность повышения ключевой ставки Банком России на 200 б.п. до 23% на заседании 20 декабря. Таким образом, идея покупки флоатеров и фондов денежного рынка остается актуальной.
В данном материале мы рассмотрим предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.
Рольф - один из крупнейших автодилеров России. Портфель компании включает в себя более 72 брендов новых и подержанных автомобилей. Компания занимается реализацией новых автомобилей и автомобилей с пробегом, предлагая при этом ряд сопутствующих услуг. Рольф представлен сетью из 54 салонов по всей России.
По итогам 2023 года соотношение Чистый долг/EBITDA составило 1,98x, находясь на приемлемом уровне. Значение коэффициента покрытия процентов операционной прибылью составляет 2,9х. Долговая нагрузка по состоянию на 2023 год находилась на пограничном уровне. За 2024 год компания еще не отчитывалась по МСФО. Также у компании с сентября кредитный рейтинг от Эксперт РА находится под наблюдением, что связано со сменой мажоритарного акционера компании. Мы рекомендуем воздержаться от покупки выпусков данного эмитента ввиду высокой неопределенности.
Селигдар - российский полиметаллический холдинг, концентрирующийся на добыче золота и олова. Компания входит в десятку крупнейших отечественных производителей золота (продажи золота - 80% выручки), а также является лидером страны по производству олова (более 80% выпуска олова в РФ).
Долговая нагрузка компании находится на довольно высоком уровне: значение Чистый долг/EBITDA составляет 2,85х (по состоянию на 1-е полугодие 2024 года). Значение коэффициента покрытия EBIT/% платежи составляет 1,25х. При этом долг компании имеет комфортную структуру, поскольку около 70% займов компании номинирована в золоте.
Компания впервые выпускает облигации, номинированные с привязкой к цене серебра. Содержательно, это аналог «золотых» облигаций. Бумаги позволяют участвовать в динамике цен на серебро, дополнительно обеспечивая до 4% купонных выплат за участие в риске «Селигдара».
На наш взгляд, купон по новому выпуску выглядит не рыночно. Для понимания, купон по 3-м выпускам золотых облигаций эмитента составляет 5,5%. Все они также торгуются ниже номинала.
Селектел - является одним из лидеров отечественного рынка облачных инфраструктурных сервисов. Компания сдает в аренду вычислительные мощности, предоставляя сервера и облачные решения (рынок IaaS), занимая 3-е место в данном сегменте в стране, с долей рынка 10%. Кроме этого, компания сдает в аренду места в собственных дата-центрах (топ-5 на российском рынке в данном сегменте), а также присутствует на рынке PaaS – предоставляя в аренду готовые платформенные решения. В портфель компании входит 6 крупных дата-центров в трёх городах России.
У компании умеренная долговая нагрузка: значение Чистый долг/EBITDA составляет 1,5х (по состоянию на 1-е полугодие 2024 года). Значение коэффициента покрытия EBIT/% платежи составляет 4,4х.
Взгляд А-Клуба
На наш взгляд, текущее расширение кредитных спредов в рублевых облигациях происходит вследствие роста макропруденциальных надбавок для банков со стороны ЦБ, а также в ожидании роста ключевой ставки. Это возможность для инвесторов купить флоатеры качественных эмитентом инвестиционного рейтинга. К этой категории, можно отнести выпуск Селектел 001P-05R. Если бы данный выпуск размещался еще в августе этого года, то ориентир по купону, на наш взгляд, составлял бы не более КС+2,5%. При этом, мы не рекомендуем участвовать в эмитентах с долговой нагрузкой выше 2,5x Чистый Долг/EBITDA и покрытием процентных платежей показателем EBIT ниже 1,5x.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.