Завершение сезона дивидендов
В ближайшие два месяца ожидается поток дивидендных выплат от ряда российских компаний. По нашим расчетам, общий размер может составить более 900 млрд руб. С поправкой на free-float и долю акций у нерезидентов на рынок может вернуться до 255 млрд руб. Вероятно, инвесторы направят большую часть данной суммы на депозиты и в денежный рынок, где доходность на уровне ключевой ставки 21% является практически гарантированной. При реинвестировании порядка 30% от полученных дивидендов фактически на рынок может вернуться около 77 млрд руб..
Дивидендный календарь
Источник: А-Клуб
Традиционно основная доля дивидендных выплат производится ограниченным кругом крупнейших эмитентов. В текущем сезоне осень-зима наибольшие дивиденды в абсолютном выражении заплатит Полюс, Лукойл и Роснефть.
После 3 лет без дивидендов Полюс объявил долгожданную выплату. Благодаря рекордным ценам на золото компания может показать рекордные финансовые результаты. Несмотря на повышенные капитальные затраты на проект Сухой Лог до 2027 г. (что удвоит добычу золота), текущая конъюнктура позволяет продолжить выплату дивидендов. В следующем году золотодобытчик может направить порядка 1 500 руб./акцию. По показателю EV/EBITDA акции торгуются на уровне 4,2x против исторических 7,5x. Ждём возвращения компании в стан голубых фишек рынка, что обеспечит приток средств от управляющих компаний и фондов. После выкупа акций у мажоритария Полюс имеет большой квазиказначеский пакет. Менеджмент объявил, что не станет выплачивать дивиденды на него. Следовательно, для определения мультипликаторов и будущих дивидендов капитализация Полюса будет рассчитываться без учета пакета, а именно на 30% “дешевле”. Это является источником дополнительного дисконта в акциях.
Дивиденды Лукойла оказались ниже ожиданий аналитиков. Компания скорректировала выплату на one-off расходы (такие как покупка доли в Яндексе) и не стала компенсировать выплату менее 100% FCF в мае. Свое решение менеджмент объяснил следующим образом: “Размер дивиденда определен с учетом затрат на погашение долга и приобретение активов в условиях отсутствия доступа к международным рынкам капитала.” Напомним, что на балансе нефтяника более 1 трлн руб. денежных средств, поэтому осторожность менеджмента выглядит избыточной. Тем не менее мы сохраняем позитивный взгляд на эмитента, который остается нашим фаворитом на рынке нефтегаза.
Акции Роснефти продолжают находиться в пике под давлением общей рыночной коррекции. Долгосрочно компания имеет крепкое положение как на внутреннем, так и экспортном рынке, сохраняя потенциал роста за счет реализации новых газовых проектов и «Восток Ойл». По мультипликаторам Роснефть еще никогда не стоила так дешево – 2,4x EV/EBITDA против исторического 4,0x. Компания еще не объявила выплату за 1 полугодие 2024 года. По нашим оценкам, дивиденд может составить 36,5 руб./акцию – рекордная выплата в истории компании.
Взгляд А-Клуба
Дивиденды Полюс и Лукойла поступят на счета клиентов в конце декабря-начале января, Роснефти – в середине января. Следовательно, в конце года мы можем увидеть новогоднее ралли. Вероятно, эффект от реинвестирования дивидендов будет "омрачен" возможным повышением ключевой ставки до 23% на заседании Банка России 20 декабря. Предпоследняя неделя декабря выглядит спекулятивно привлекательной точкой входа для формирования позиций в голубых фишках – благодаря новому "топливу" для рынка в виде дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.