Отчет ТКС Холдинг за Q2 2024: последний квартал без Росбанка
Ключевая информация
ТКС Холдинг
ТКС представил отчетность за 2 квартал текущего года. В августе банк закрыл сделку по приобретению Росбанка и переходит к процессу интеграции, которая продлится до конца года. Текущие результаты еще не учитывают объединенную структуру.
Основой роста ТКС Холдинга является число клиентов, которое продолжает планомерный рост. Пространство для увеличения базы еще остается, однако конкуренция за каждого нового клиента будет только расти. Для понимания “потолка” в секторе – у Сбера 109 млн розничных клиентов, у Альфа-Банка более 30 млн.
Клиентская база ТКС Холдинг, млн человек
Источник: данные Компании
Несмотря на сложную конъюнктуру высоких ставок, ТКС сумел нарастить кредитование на 9% кв/кв или на 52% к прошлому году. Показатель находится на среднем уровне прошлых лет и лучше банковского сектора в целом. Дальнейшее повышение ставки приведет к замедлению прироста кредитного портфеля.
Кредитный портфель ТКС Холдинг, млрд руб.
Источник: данные Компании
Однако рост ключевой ставки нейтрален для операционных доходов Т-Банка, по словам менеджмента. Структура бизнеса банка позволяет рассчитывать на дешевый пассив, который компенсируется кредитным портфелем. Менеджмент Т-Банка утверждает, что не испытывает проблем с ликвидностью, воспринимая депозитные продукты скорее в качестве маркетингового продукта в период высоких ставок.
Чистые комиссионные доходы выросли на 29% г/г, достигнув исторического максимума – эффект увеличения клиентской базы. Чистые процентные доходы также продолжают расти. Во 2 квартале произошло снижение чистой процентной маржи с сохранением стоимости риска на уровне прошлого квартала (7,5% против 7,6% в 1 квартале). Операционная эффективность (CIR) практически не изменилась. Основные операционные расходы приходятся на маркетинг и персонал – 12 и 27 млрд руб. во 2 квартале, соответственно.
Операционные доходы ТКС Холдинг, млрд руб.
Источник: данные Компании
Во 2 квартале чистая прибыль выросла на 15% г/г до 23,5 млрд руб при рентабельности капитала 32,7%. Во 2 полугодии менеджмент закладывает ускорение, ожидая рост чистой прибыли по всему году более чем на 30%.
Чистая прибыль ТКС Холдинг, млрд руб.
Источник: данные Компании
ТКС Холдинг принял новую дивидендную политику, которая предполагает выплату до 30% чистой прибыли за год. При этом Группа будет стремиться выплачивать дивиденды ежеквартально. Менеджмент ожидает выплату до конца 2024 года. При распределении чистой прибыли за три квартала по новой политике дивиденд может составить 123 руб./акцию (4,7% дивидендная доходность). На 2025 год прогнозный дивиденд составляет около 255 руб./акцию (9,8% дивидендная доходность) при условии сохранения ROE на уровне 30% после интеграции с Росбанком.
Сделка по покупке Росбанка была закрыта в августе с фактическим мультипликатором приобретения 0,8x от общего капитала, что стало следствием коррекции на рынке. Начальный план по интеграции может быть опубликован уже по итогам 3 квартала.
По мультипликаторам P/B и P/E ТКС Холдинг торгуется по исторически наименьшей оценке, отражая дисконт порядка 50%. На 2025 год отношение капитализации Группы к размеру собственного капитала (P/B) уже меньше единицы. При этом у ТКС двузначные темпы роста и доходность на капитал более 30% - лучшее соотношение среди публичных банков.
Мультипликаторы стоимости ТКС Холдинг
Источник: А-Клуб
Взгляд А-Клуба
ТКС Холдинг – один из немногих банков, кто продолжил демонстрировать рост финансовых результатов по итогам 2 квартала и подтвердивший прогноз роста по итогам года. Несмотря на сложную ситуацию на рынке, мы сохраняем положительный взгляд на акции ТКС – текущая цена является крайне привлекательной точкой для формирования позиции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые в статье финансовые инструменты могут не подходить соответствующему Клиенту.